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《港湾商业观察》原凡被誉为全球豪华游艇行业的公认领导者、行业潮流的引领者及意大利卓越航海传统代表的法拉帝(09638.HK)正式挂牌上市,备受市场各方关注。而鉴于恒指在过去一个月以来深受波动,稳定、低估值、长期投资价值这样的字眼的影响,法拉帝这样优质标的加入市场对于投资者们来说似乎贵于黄金。在市场各方重点关注之下,法拉帝于3月31日正式上市。根据公司公告,本次发行8,358万股,每股发行价22.88港元。或许正是由于法拉帝略显“保守”的定价,其在3月30日暗盘开始约十五分钟的时间里,成交额就接近700万港元,股价也迅速涨至23.6港元,涨幅更是超三个百分点。01法拉帝优势突出3月31日一开盘,法拉帝就高开0.74%。超额的认购,股票市场的回暖,预示着即便在当前国际环境复杂多变的情况下,法拉帝备受投资者的青睐要远远好于多数企业。在目前市场整体风格偏“守”的大基调下,投资者们从法拉帝身上看到了什么?从行业来看,顶着疫情的影响,2020年的超高净值人士及极高净值人士总人数分别继续增至680万人及20万人。仅亚太地区的超高净值人士及极高净值人士总人数就将于未来五年达到10.8%至11.6%的复合年增长率。综合世界各地区数据、客户群的扩大、疫情之后对游艇消费意愿的增强、高端活动对游艇作为场地的需求上升、新兴市场的高增长潜力及亚太地区主要国家提出的支持政策,这将为全球游艇市场于未来数年内带来7.3%的复合年增长率。而在这条增长率颇具吸引力的赛道中,创立于1968年的历史悠久的法拉帝,稳居行业龙头地位。有投资者戏称,以目前的市场环境来看,能“活着”的,都是经历过大风浪的聪明钱。而能吸引投资者们不等开盘便入场的法拉帝,当然不仅是背靠行业红利那么简单。基本面方面,就2020年总收益而言,法拉帝的核心市场欧洲、中东及非洲地区占全球游艇业的53.4%,受疫情影响,该市场于2016年至2020年的复合年增长率为1.2%,但将于2020年至2025年以6.3%的复合年增长率增至137亿欧元。而在全球板块中占比27%的美洲市场,亦将以8%的年复合增长率,于2025年达到75亿欧元。在疫情回头的2021年,法拉帝也“逆势”交出了累计订单10.2亿欧元的成绩单,而截至2022年2月28日,其累计订单总额更是达到12.72亿欧元。面对全球财富进一步发展所带来的机遇,法拉帝已在欧洲、中东、非洲、非洲及亚太等超过70个国家、地区建立了销售点,基本实现了全球市场覆盖。2018年、2019年、2020年及2021年,法拉帝分别录得净收益6.15亿欧元、6.49亿欧元、6.11亿欧元及8.98亿欧元,纯利则分别达到3,070万欧元、2,660万欧元、2,200万欧元及3,738万欧元。不难看出,在2021年,法拉帝不仅逐步摆脱了疫情给各个行业带来的消极影响,更是走出了业绩增长的新趋势。自世界进入科技导向的时代,不论投资者们是来自华尔街、伦敦金融城、香港中环亦或是全球各地,科研能力似乎成为多数上市公司的必考科目,更是成为了资本市场的加分项。根据招股书,法拉帝于2018年、2019年、2020年及2021年前九个月,研发费用分别达到2,460万欧元、3,360万欧元、3,540万欧元及2,070万欧元,占同期净收益分别达到4.0%、5.2%、5.8%及3.1%。法拉帝对于研发的大力投入,为其带来了技术及设计创新的不断更新及更为广泛的公司产品组合,使其能够与客户齐驱并进,迎合客户日新月异的喜好和期望。而另一方面,法拉帝擅长于在性能、可靠性及舒适性方面进行技术创新,同时致力于进一步开发绿色技术以实现低排放及减轻对环境的影响。扎实的基本面也为法拉帝带来了一批“实力派”基石投资者,比如阳光保险认购4,000万美元、三亚发控认购2,800万美元、海南自贸港基金认购2,100万美元、海南金控认购2,100万美元及海发控股认购1,950万美元。02从同行到全球市场,游艇热度不减处在这个价位的法拉帝,为什么具有吸引力?从估值来看,似乎称法拉帝为价值投资洼地也不为过。对比处于同行业中但排名在法拉帝之后的Sanlorenzo(圣劳伦佐),其米兰上市的估值为12.3亿欧元,而赴港IPO的法拉帝目前估值区间仅为8.9亿欧元,相比圣劳伦佐折价27.5%。考虑到法拉帝相比圣劳伦佐排名更高,各方面表现优势明显,其估值折让明显;同时,