◆名创优品入股永辉超市
✔交易概况
• 名创优品以协议转让方式收购永辉超市29.4%的股份，交易预计在25年H1完成。
• 交易完成后，名创优品将成为永辉超市的第一大股东，但不会控制董事会多数席位，因此不会合并财务报表。
✔财务状况及资金安排
• 本次交易所需资金约为人民币62.7亿元，名创优品拥有充足的现金流和低负债率，计划通过内部资金和外部融资支付交易对价。公司账面现金接近70亿元，有息负债仅640万元。
• 名创优品预计从商业银行等渠道获得不低于交易金额60%的低成本融资，同时公司经营活动现金流充沛，2024年上半年现金流为13亿元。
✔投资战略与协同效应
• 名创优品将利用其在自有品牌和供应链上的优势，协助永辉开发自主品牌产品，提高毛利率。
• 名创优品与永辉在渠道升级和供应链整合方面具有协同效应。名创优品计划借助永辉在全国的良好位置，提升自身渠道覆盖率，并通过合作提升双方的市场竞争力。
• 投资永辉后，名创优品的资本结构将得到优化，预计ROE将提高。公司仍将专注于主业，维持五年战略规划和2024年增长目标不变。
◆为什么是胖东来？
✔不是网红效应，向外看是类似仓储会员店的精选质价比逻辑，仓储会员店靠付费会员绑定、胖东来靠沉淀的信任绑定，对内看是类似海底捞的组织管理逻辑，海底捞给员工高分红+授权（服务员业以人为主需要员工自治、自治权就是最大痛点—所以充分授权推崇自下而上）、胖东来给员工高薪+自由（零售业以货为主不需要员工自治、但时间自由度就是最大痛点—所以扩大假期缩短工时都是隐形激励）。
◆永辉调改展望
✔永辉郑州调改店靠的是胖东来的网红流量，背后是胖东来供应链加持，数据好是必然的。但是异地门店不是胖东来供应链能解决的，需要公司选择同品质产品加强管理强化自身，全国调改任重道远、未来如何有待跟进。
✔永辉超市从2007年到2020年收入从37亿元增长至930亿元，复合增长率28%。归母净利润从1.3亿元增长至接近18亿元，复合增长率22%。2021年开始亏损，主要受疫情、电商冲击及会计准则变化影响。
✔名创优品一直关注像胖东来这样的成功商业模式，并认为永辉超市在这种模式下有巨大的发展潜力。3家调改门店取得的业绩大幅改善，认为能复制到全国其他地方：郑州信万广场店在调改后，首日营业额达到188万元，是调整前的14倍；福州店的营业额突破110万元，是调整前的6倍；西安店的日均销售额达到160万元。
◆欧美仓储会员店复盘：Costco & 山姆
✔Costco已成长为仓储会员店的绝对龙头，FY09~FY23营收CAGR9.1%至2423亿美元，归母净利CAGR13.4%至63亿美元，股价CAGR21%；会员人数已增长至7100万人，会员费贡献大部分经营利润；核心优势在于会员价值为先，规模效应和高效运营促成质价比正循环，以人为本的员工理念造就高忠诚度和稳定组织；
✔山姆更早进入中国，本土化动作领先，山姆中国会员续费率高达80%；电商占比过半，前置仓贡献主力；
✔零售渠道的变革关键在于：
1）效率升级：“做减法”——SKU从传统商超的数万个缩减至几千个；收减品牌溢价——毛利率从传统商超的25-30%左右压缩至15%以内、自有品牌占比提升（仓储会员店在30%左右、硬折扣连锁高达90%）。
2）转向买方思维：“顾客受托人角色”——从卖方思维向买方思维（提高粘性）、从“流量型”往“制造型零售”进化（重塑产业链）。
Q：名创优品为何决定投资永辉超市？
名创优品决定投资永辉超市的原因主要是基于对中国线下超市市场的看好，认为其正面临着20年一遇的结构性机会。看了河南胖东来帮永辉调改的第一家店，印象深刻，改店后销售爆火。名创优品一直关注像胖东来这样的成功商业模式，并认为永辉超市在这种模式下有巨大的发展潜力。胖东来坪效和人效也是中国最高的零售企业，我认为胖东来更适合中国的家庭销售模式，我们想基于此重塑中国线下超市的格局，3家调改门店取得的业绩大幅改善，让我们觉得能复制到全国其他地方。此外，名创优品认为全球零售的未来发展方向是低价零售和特色零售，而永辉超市可以在这方面进行战略协同。永辉调改成功后，能成为吸引客流的超市，对我们名创渠道升级也很有帮助，能帮助名创拿到更好的点位，使我们布局更加完善，分散周期性业务风险。我们也会协助永辉开发更多的自有品牌。我们认为永辉业务处于拐点，只要坚持学习胖东来模式，成功希望较大。收购后不会影响名创未来5年的计划，坚持我们的战略目标。
预计影响：交易完成后不会控制董事会，也不会合并报表，权益法投资确认投资收益。也能帮助永辉优化股东结构和治理结构，共同发挥价值，优化我们负债的使用，优化我们的资本结构。整体维持我们此前目标，还是专注名创。今天完成项目签署（收购价格满足监管要求），交易预计在25年H1完成。
Q：名创优品对永辉超市的投资交易是如何定价的？
A：名创优品通过协议转让的方式，以每股人民币2.35元的价格收购永辉超市29.4%的股份。这个价格是基于监管规定，不能低于协议签订日前一个交易日收盘价的90%。上周五的收盘价为人民币2.28元，因此2.35元的价格溢价3.1%。此外，这一价格较永辉超市过去20个交易日的成交量加权平均价格溢价3.5%，符合市场惯例。
Q：名创优品预计在投资永辉超市后会对其财务状况产生什么影响？
A：名创优品预计在投资永辉超市后，将成为其第一大股东，但不会控制董事会多数席位，因此不会合并财务报表，而是采用权益法核算这笔投资。名创优品看好永辉的调改前景，认为目前的估值具有吸引力，投资成本溢价低，安全边际高。名创优品的进入将优化永辉的股东结构和治理结构，支持其现有业务方向，并在渠道升级和供应链整合上创造更大价值。名创优品的资本结构也将得到优化，投资回报率有望提升。
Q：名创优品如何计划为此次投资筹集资金？
A：名创优品计划通过多种渠道筹集此次投资所需的人民币62.7亿元。公司账面现金接近70亿元，有息负债仅人民币640万元，有息负债率为0.04%，资产负债表有充足空间。此外，公司预计可从商业银行等外部渠道获得不低于交易金额60%的低成本融资，即约人民币40亿元。名创优品的主业稳定，经营活动现金流充沛，2024年上半年现金流为13亿元，2023年全年为23.3亿元。
Q：永辉超市的财务状况如何？
A：永辉超市成立于2001年，2010年在A股上市，是中国企业五百强之一。2007年至2020年，其收入从人民币37亿元增长至930亿元，复合增长率为28%。归母净利润从人民币1.3亿元增长至接近18亿元，年复合增长率为22%。2021年开始亏损，主要受疫情、电商冲击和会计准则变化影响。2021年归母净利润亏损39亿元，主要因疫情防控常态化、居民消费下滑、社区团购低价扩张等因素导致收入下滑2.3%、成本增加1%、毛利率下降2.7%。会计准则变化增加了租赁费用14.4亿元。近年来，公司通过关闭业绩不佳门店等措施减少亏损，业务逐渐平稳，亏损逐渐收窄。
Q：名创优品在研究零售模式时有哪些借鉴？
A：叶总曾研究过Costco和山姆会员店的模式，并对美国零售业态进行了深入研究。发现这些模式的成功之处在于对产品的高度重视。近年来，他还发现中国的胖东来模式更为优秀，因其强调顾客体验和员工尊重，没有会员制，更适合中国家庭消费。
Q：胖东来的经营模式有哪些特点？
A：胖东来模式与Costco和山姆会员店相似，重视产品，但更注重顾客体验和员工尊重。员工工资高于行业平均水平，且提供良好的福利和假期。胖东来强调小包装产品，更符合中国家庭的消费习惯。此外，胖东来在服务细节上也非常用心，例如主动为顾客更换有问题的商品。
传统线下超市的衰落部分原因是电商的竞争，但更重要的是其自身问题。过去的超市多采用二房东模式，只关注收取上架费、条码费等，而忽视了对商品和消费者需求的研究，导致逐渐脱离消费者的真实需求。
Q：永辉超市在改革中取得了哪些成效？
A：永辉超市通过调改模式取得了显著成效。例如，郑州信万广场店在调改后，首日营业额达到188万元，是调整前的14倍；福州店的营业额突破110万元，是调整前的6倍；西安店的日均销售额达到160万元。这些数据表明永辉的改革模式具有全国复制的潜力。
Q：名创优品与永辉超市的战略协同有哪些方面？
A：名创优品与永辉超市的战略协同主要体现在渠道升级和供应链方面。名创优品计划借助永辉在全国的良好位置来升级其渠道，以提高在商业地产中的覆盖率。此外，永辉的扩张将有助于名创优品在更多商业地产中获得最佳位置，从而提升品牌影响力和业绩。
Q：为什么不先在私人公司培养永辉项目，再注入上市公司？
A：我们认为永辉业务已经到了拐点，经过详细的财务分析，预计未来一两年会有较大改善。公司账面上有150亿资产，其中70亿是现金，这笔投资将有助于提高我们的ROE。
Q：永辉是否会模仿胖东来的模式进行改造？
A：胖东来已经帮助永辉成功改造了五家店，并将继续支持永辉。永辉有800家店，学习能力强，未来会加快调整业务模型。
Q：如何看待资本分配和资源分配，尤其是在全球投资机会方面？为什么不选择海外的一些优质资源？
A：我们认为名创优品在未来15年可以实现30%到40%的海外增长，并且不需要过多的资本性投入。我们对胖东来经过了很久的研究了，中国人最善于模仿，现在所有中国企业都在说出海，出海很快就会变成红海，我们资产本来就很轻，我们鉴定看多中国线下零售业的机会。永辉在中国市场是一个非常优质的资产，尽管全球有很多机会，但永辉让我更心动。中国14亿人口的市场潜力巨大，我们相信永辉能够成为中国非常优秀的零售企业。沃尔玛一年销售额4万亿RMB，costco 1万多亿RMB的收入，我们在胖东来身上看到这样的潜力，3000多平方，一年销售额3.8亿RMB，胖东来改了后的永辉也看到一天销售额到100万RMB。
Q：永辉的经营模式和业绩表现如何？
A：永辉的经营模式非常成功，目前平均每家店每天接近10万元的销售额，年销售额超过3亿元。这个业绩在中国零售市场中非常优秀。我们认为永辉的模式在中国有很大的发展潜力，能够满足庞大的消费人口需求。
Q：名创优品如何计划与永辉合作，特别是在自有品牌和供应链方面？
A：我们计划协助永辉进行自有产品的创新和开发，利用我们的经验帮助他们提升产品的差异化和毛利率。名创优品在这方面有丰富的经验和资源，包括1400多个高质量的供应商和1000多名产品开发人员。我们相信通过合作，可以显著提升永辉的自有品牌和整体毛利率。此外，永辉在国内有很多优质渠道，名创优品的门店与永辉的门店在地理上有协同效应，这为双方的合作提供了更多机会。
Q：永辉在过去几年经历了多次转型尝试，这次转型有什么不同之处？
A：永辉在过去几年面对外部和内部的压力，进行了多次转型尝试，包括门店和新业态的调整。这次转型引起了行业的广泛关注，除了门店调改的效果外，我们看到了永辉在管理团队成熟度和胖东来的支持下，具备成功转型的潜力。这些因素促使我们做出了投资永辉的决定。
Q：为什么不先将业务自己掌握，再考虑放入上市公司？投资者对超市、大卖场等零售业态模式不太看好。
A：投资者可能对传统超市模式不看好，但我们关注的是未来的新模式和新产品。中国的Costco和山姆已经展示了更好的模式，我们看到了新的未来和机会。
Q：张氏兄弟对这次收购的态度如何？他们之间的关系会如何影响合作？
A：现在，张先生全权负责公司业务，另一位则不再插手公司事务。
Q：永辉过往确实优秀，也在做转型，为什么这么短时间就有魄力做这样的举动？
A：我关注costco和山姆会员10年以上了，也关注胖东来很多年，看到开始改永辉后，我们持续跟踪，认为其他地方改出来后有很多机会。
Q：叶总为什么不自己拿下这个业务，后面再注入，投资者现在不太喜欢这种线下模式？
A：我还是坚定看好胖东来的模式，看好调改的门店模式，我们看的是长期，认为能成功复制到其他省份。建议大家现场感受调改后的门店。
Q：为什么认为胖东来能够赋能永辉，帮助其扭转亏损状态？
A：胖东来的模式在中国市场已经被验证为成功，在四线、五线城市已经表现突出。我们认为这种模式可以适应中国家庭消费，具有广阔的市场潜力。胖东来的经验和模式可以为永辉提供新的增长动力。
Q：名创优品未来五年的发展规划是什么？
A：名创优品的主业没有受到任何影响，公司依然看好未来五年的发展规划。我们计划通过优化资产负债表，利用现有的现金和融资能力，抓住新的市场机会。我们认为胖东来的模式在渠道和供应链上与名创的主业有整合的空间，这将有助于提高投资回报率。
小结：公司对永辉的市场机会持乐观态度，认为当前永辉的价格处于最低点，很多人尚未看懂其潜力，这正是一个投资的好机会。叶总强调，他过往对名创优品从性价比消费到兴趣消费的每一步战略发展都充满信心。他相信在零售领域不会出错，并认为这是一个绝佳的投资机会。
Q：公司在成为永辉第一大股东后，将如何介入永辉的运营？
A：交易刚刚签约，预计3到6个月内交割。在此期间，我们会与永辉团队梳理分工，财务和法务等核心后台部门会进行调整，而前台部门将保持稳定。我们会用强大的团队支持永辉的供应链和采购管理。永辉现有的管理团队，包括创始人和CEO，将继续留任。我们计划循序渐进地进行必要的变革，保持业务团队的稳定性。
Q：如何评估永辉的资产价值，尤其是不考虑其运营状态时？
A：永辉的财务报表显示，从2020年到2021年，因会计准则的变化和疫情影响，利润出现大幅波动。2021年租赁费用增加14亿，主要由于会计准则的变化。永辉的总资产约470亿，其中一半是使用权资产。账上现金和可变现资产超过100亿，有息负债仅几十亿。整体资产质量良好，现金流稳定。
Q：永辉账上的租赁使用权资产是否存在风险？
A：租赁使用权资产不是可变现资产，而是租赁合同的折现结果。若不考虑这部分，永辉的实际负债并不多，有息负债仅几十亿。
Q：公司是否会调整回购和派息率政策？
A：不会有变化。我们将继续坚持派息率不低于50%的政策，并进行大量回购。新的业务不会影响原有业务的发展，我们对原有业务持乐观态度，昨天叶总也跟大家强调了，20%的5年的CAGR是不变的，是要单独去看的。公司没有特别多新增投资需求，因此分红率和回购政策不会改变。
Q：公司的长期收入和利润增长指引是否会有变动？
A：原有业务的收入和盈利增长指引保持不变，为20%的收入增长、快于20%的盈利增长。对于永辉的投资，目前无法提供具体指引，因为仍处于早期阶段。我们持有29.4%的股份，将按比例确认相应的亏损或盈利。投资的60%可通过低息并购贷款完成，尽管利息成本会增加，但从长远来看，考虑到其实永辉有比较好的盈利的历史和比较长的分红的历史，我们相信盈利影响是中性的，甚至后续永辉业务做的好的话影响可能是正向的。
Q：为什么选择投资永辉而不是大润发？
A：我们没有考虑大润发，因为其门店面积过大，不易改造。永辉的门店面积较小，更适合社区服务，并能与Costco形成差异化。
Q：对于可能永辉这种800多家的体量的门店来说，我们觉得胖东来模式是能够全部去应用吗？还是说我们觉得可能在800多家门店里边有一定的渗透的机会？
A：胖东来模式可以在永辉的门店中应用，我们认为这个模式是能够铺开到全国的，而且并不是说一定是需要胖东来来教教你怎么做，现在永辉其实已经开启了一部分自主调改。该模式强调零售回归本质，关注消费者而非供应商。永辉已经开始自主调整，并推出自有品牌商品，这与名创的经验和资源可以形成互补，提升毛利率。名创还有很好的IP的资源，很好的自有品牌的设计的资源，我们觉得把这一部分的短板给补上，如果能够帮永辉去提高一两个点的毛利率，一年几十个亿的利润是可以出来的。
Q：未来永辉的管理和协调机制如何运作？
A：目前仍处于早期阶段，我们和胖东来在永辉的转型中仅起支持和辅助作用，最终由永辉团队管理。我们会逐步研究公司的投资价值，并通过透明沟通来解决分歧。
Q：牛奶公司在投资永辉时是否亏损？为什么他们选择在这个阶段退出？
A：牛奶公司并没有亏损。当初投资永辉时投入了五十多亿人民币，公司股数增加了很多，虽然现在股价看似亏损，他这次从我们购买的对价是40多个亿，且他们通过历年的分红已经获得了十几个亿的回报。至于退出的时机，主要是因为每个公司股东回报策略和发展方向不同。大宗交易需要时机，正好有人有兴趣，他们选择退出。
Q：名创优品是否计划进入永辉的董事会？
A：是的，名创优品计划进入永辉的董事会。目前永辉有九个董事，名创优品预计会任命四个左右，但不会控制一半以上。
Q：名创优品未来是否会加大对永辉的投资比重？
A：暂时没有计划加大投资比重。名创优品希望永辉的管理团队和股权结构保持稳定。之前永辉的治理结构较为分散，没有控股人导致决策不统一。此次交易成功后，治理结构将更为统一和集中。
Q：名创优品如何看待在一线城市与永辉等多业态线下零售的竞争？
A：胖东来的店虽然这么多年一直没有走出河南，但其实胖东来在下层市场并不意味他一定是很低价的，相反胖东来的整个业态是相对有一点premium的，东西也稍微贵一点，服务也很好，产品的质量也很不错。去看一下胖东来，其实整个是一个百货的业态，超市可能是占一半左右，还有很多的饮食，百货、药店、茶叶等等。所以我们不应该把胖东来这个模式仅仅理解为他对超市模式的创新。
名创优品认为永辉有潜力成为中国版的山姆或Costco，尽管目前规模较小，但能深入社区。名创优品强调，线下零售的成功在于产品质量、消费者服务和员工尊重，无论是会员店还是其他模式，都是商业模式的一种选择。永辉目前的调整方向更偏向社区，注重生鲜和即食等品类。
Q：名创优品在与永辉的合作中，可能经营上的理念，会不会有一些前期的一些沟通？
A：名创优品与永辉的沟通良好，创始人和管理层之间有过良好的互动和沟通。双方在永辉未来的调整方向上意见一致，合作沟通机制不存在问题。名创优品将通过良好的执行力来实现未来的目标。
Q：名创优品的分红政策和回购计划是什么？
A：名创优品短期内将维持50%的分红比率不变，并在20亿港币的回购计划中尽量多地进行股票回购。
Q：名创优品的收购流程需要哪些股东批准？
A：收购需要股东批准。名创优品在港股和美股双重主要上市，需遵循严格的监管机制。根据港股规定，需与港交所沟通，并在特别股东大会上让所有股东投票。叶总持有62.7%的投票权，并已承诺支持该交易。
Q：如果其他股东反对收购，名创优品会如何应对？
A：名创优品会坚持推进收购计划。
Q：名创优品与永辉之间是否有退出协议或业绩考核期？
A：名创优品与永辉之间没有退出协议或业绩考核期。此次交易主要是名创优品与永辉现有股东之间的买卖，与上市公司无关。名创优品作为重要股东，将利用团队和资源进行新的尝试，但目前尚无具体计划。
Q：为什么选择投资永辉，而且是在早期进行大额投资？
A：选择永辉是因为我们看好其模式。永辉是中国前十大商超之一，具备抗风险能力。中国前十大的商超，第一名是沃尔玛，第二名是永辉，如果大家往后看，我们并没有发现更好的标的，其他的标的有各自的问题。在地缘政治不确定的情况下，这样的业务投资更具吸引力。我们认为永辉在调整方向上有突破性进展的潜力。投资早期是因为购买多数股权的机会有限，京东等股东有出售计划，估值合适。我们有强劲的竞争对手，因此需要快速完成交易。
Q：为什么不选择其他正在调整的商超，而是选择永辉？调改可复制性有多强？
A：我们与卖家沟通时了解到，永辉被视为一个未被充分认知的原矿，现在的价值还没有被世人所认知。虽然永辉的财务报表显示债务水平较高，但其财务状况相对健康。在学习胖东来模式的超市中，永辉在1000亿规模基础上盈利的难度较小，是最有潜力脱颖而出的企业。
我们承认目前调改只有六家店，未来能否扩展到1000家还存在不确定性。但从团队的角度来看，我们对这一投资的可复制性持有信心。
Q：关于协同效应，是否可以简单理解为通过我们的能力提升财务投资的回报？
A：这是一个战略投资，长期持有，并且具有很强的协同效应。我们没有合并报表，因为没有控制董事会，但持有29.4%的股份。未来将根据公司的发展情况进行调整。
Q：名创优品如何通过供应链协同提升永辉的利润？
A：名创优品可以利用其强大的自有品牌和产品开发能力，提升永辉250亿的生活家居用品的销售利润率。即使其他方面没有协同，仅通过供应链的优化，每年也能提升两到三个百分点的毛利率。
Q：为什么不直接将名创优品的产品进入永辉的渠道？
A：我们希望名创优品保持健康的门店状态，而不是将产品铺到其他渠道。生活家居用品市场非常大，45万亿的零售市场里，lifestyle products大概也是一个4、5万亿这样的市场，一个品牌无法完全覆盖。我们可能会推出其他自有品牌，而不是直接使用名创优品的品牌。
Q：供应链和渠道的协同会带来多大的增量？
A：名创优品去年在中国的销售额为130亿，今年预计为140-150亿。永辉的生活家居用品销售额为200多亿。如果永辉的门店业绩提升，我们可以通过自有品牌占据一定市场份额。此外，永辉在商场中具有较高的议价能力，这将帮助我们在中国最好的商场中获得优越的店铺位置。
Q：名创优品如何支持永辉的调改进度？是否有资金或供应链方面的支持？
A：目前来看，永辉的调改计划比较稳健。开新店大约需要2000万，而调改一个店需要600到800万。永辉账上有充足的现金流，每年有50到60亿的经营现金流，因此不需要额外的资金投入。是否加速调改还需等待永辉管理层的决定。
Q：名创优品从胖东来的模式中学到了什么？
A：名创优品从年初开始学习胖东来的模式，重点在于企业文化和员工尊重。我们今年引入了类似店员委屈奖的机制，金额在300到1000元之间，旨在提升员工的主观能动性。此外，我们提高了员工的社保覆盖度，增加了工资和福利，以激励员工更好地服务顾客。
Q：名创优品是否会研究和学习奥乐齐的模式？
A：零售的本质是相通的。在上海，奥乐齐的模式已经逐渐适应市场，表现出色。我们关注其自有品牌和性价比策略，并相信这些经验可以为我们提供借鉴。
Q：名创优品如何整合供应链以实现全国复制？京东在收购中扮演什么角色？未来是否会与名创优品直接合作？
A：永辉过去的方向不正确，但现在正走在正确的道路上。我们通过现场调研和财务、法务尽职调查，支持这一结论。永辉与京东的合作在供应链方面已有进展，未来无论京东是否是股东，业务合作将继续。中国的供应链整合机会很大，特别是在外贸订单流失的背景下。国内资产出现了低价收购的机会，供应链整合的机会也存在。具体细节会随着对永辉投资的深入而分享。
Q：公司创始团队是否有计划在股权方面退出？如果退出，公司会增加股份吗？
A：目前没有这样的计划。创始团队对公司有深厚感情，并希望公司由懂零售的团队继续发展。我们持有29.4%的股份，已能对公司产生重大影响，无需增加股份。
Q：如果交易在明年一季度交割，是否会在明年后九个月认列权益？
A：是的
Q：永辉是否存在进一步减值风险？
A：目前无法具体回答。公司过去几年已确认了较多的资产减值，现状应已反映疫情等挑战的影响。
Q：公司主营业务的表现如何？是否有更新的信息？
A：公司主营业务表现稳定，全年指引没有问题。海外市场的挑战有所改善，五年规划不变。TopToy在海外市场表现出色，整体业务按计划发展。
Q：公司是否计划在大零售领域进行布局，而不仅限于原有的可选消费品？
A：名创优品的核心业务没有变化，我们看好IP兴趣消费。永辉是一个独立的投资项目，可能会有潜在合作。
Q：永辉的核心能力是什么？为什么能在竞争激烈的市场中成功复制胖东来模式？
A：成功复制需要强大的执行力。永辉在规模、供应链、渠道和IT资源上有优势。我们认为永辉在学习胖东来模式上成功的概率最高。胖东来这个模式以后也不是说所有人都会去做调改了，你可以把永辉理解为他的关门弟子。
Q：在家居领域，提升自有品牌占比和利润率的展望如何？
A：我们希望通过协助永辉打造一些优质的家居用品品牌，逐步提升自有品牌的占比。永辉去年的销售额是800亿，自有品牌占比约为5%，主要集中在食品和零食领域。家居用品的毛利率略高于食品生鲜，我们计划在200多亿的家居市场中，将自有品牌的占比提升到20%到30%，以显著提高这一部分的毛利率。
Q：永辉和名创优品在门店布局和目标人群定位上有哪些区别？
A：我们观察到，年轻人逛超市的频率增加。名创优品的客群主要是年轻女性，而永辉覆盖全年龄段。我们认为这两者之间存在互补的可能性，可以在未来的门店布局和目标人群定位上进行协同。
Q：在投资永辉时，基于怎样的前景假设进行财务投资？尤其今天是只有有10倍的名创VS算不出估值的永辉超市，这两个比较给我感觉还不如回购自己的股份？
A：我们认为中国市场缺乏像沃尔玛或Costco这样的企业，永辉有可能成为这样的企业。如果永辉能够做好自有品牌，其未来发展的上限非常高。尽管短期内回购股份或进行特别分红可以带来收益，但我们坚持长期看好中国线下零售市场，认为现在的投资是必要的。