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成交额升至今年高点,溢价率窄幅波动——海通固收可转债周报(姜珮珊、王巧喆)

姜珮珊、王巧喆 珮珊债券研究 2022-04-29

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成交额升至今年高点,溢价率窄幅波动

——海通固收可转债周报
(姜珮珊、王巧
概要:
上周市场回顾:转债指数上涨
转债指数上涨。上周中证转债指数上升0.88%,同期沪深300指数上涨2.29%、创业板指上涨4.24%、上证50上涨2.84%,国证2000上涨2.72%。个券306涨2平71跌,正股261涨1平117跌。个券涨幅前5位分别是震安转债(69.42%)、佳力转债(31.92%)、蓝晓转债(30.69%)、尚荣转债(23.52%)、蓝盾转债(19.61%)。
板块多数上涨。从风格来看,中价券、混合性券与小盘券上涨幅度较大;从板块来看,除周期(-0.28%)下跌,可选消费(+0.12%)、电力交运(+0.63%)、环保建筑(+0.72%)、金融(+0.99%)、TMT(+1.14%)、医药(+1.87%)、必需消费(+1.95%)、机械制造(+2.01%)板块均上涨。
市场转股溢价率压缩。截至05月14日,全市场的转股溢价率均值29.97%,环比压缩1.27百分点;纯债溢价率均值18.25%,环比上涨0.43个百分点。其中其中价格105元以下、105-115元、115-130元、130元以上转债的转股溢价率均值44.99%、29.86%、13.97%、10.77%,环比分别变动-1.22、-0.58、-0.23、-0.86个百分点。
部分重点行业信息观察
上周钢价先升后降。上周MySpic综合钢价指数环比上涨8.07%,全国高炉开工率为62.02%,环比持平,唐山高炉开工率略升。上周全国样本钢厂盈利钢厂占比为78.53%,周环比下降0.61个百分点。
焦煤焦炭期货结算价先升后降,周环比分别上行1.8%、下降5.97%。水泥价格指数上行,华北地区水泥价格上行较多,PO42.5水泥均价上涨3.39%,东北地区上涨0.16%,华东地区上涨0.15%,西北小幅上行,中南小幅下行。浮法玻璃价格继续上行。截至514日,全国主要城市浮法玻璃现货平均价为114.27元/重量箱,周环比上涨3.66%。
涤纶长丝POY价差走扩。截至514日,华东地区涤纶长丝POY价格为7475元/吨,价差为1925元/吨,周环比分别上涨200/吨、440元/吨。
光伏综合价格指数继续上行。截至5月10日,光伏行业综合价格指数周环比上涨3.83%,组件、硅片、多晶硅及电池片上涨,分别为1.74%、2.56%、7.07%及3.98%
猪肉价格继续下降。上周22个省市平均猪肉价格为32.44元/千克,周环比下降4%,此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润继续下降。
成交额升至今年高点,溢价率窄幅波动
上周转债成交额上升至本年以来高点,涨幅较高的主要是部分有催化的,以及基本面较弱的小盘标的,行业方面轮动依然较快,医药、必需消费、TMT等表现较好,周期板块调整明显。4月社融增速继续下滑,PPI同比大幅上行,我们认为目前经济结构分化较大,货币政策加息和降息概率都较低。短期市场担忧上游涨价持续性以及对中游盈利的挤压,总体来看目前处于通胀前期,制造业盈利仍有望扩张。转债方面目前溢价率在区间内波动,短期方向仍是跟随正股,但仍需要避免正股及转债估值过高透支涨幅的情况,关注景气度较高的如高端制造,同时逢低可积极关注具备成长性的优质赛道。标的建议关注化工(新凤、盛虹等),有色(楚江),建材(旗滨),金融(东财、杭银、苏银),光伏(福20),计算机(朗新),新能源(欣旺、星源转2),消费(新乳)。
风险提示:基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。

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1. 上周行情回顾
1.1 转债指数上涨
上周中证转债指数上升0.88%,周日均成交量(包含EB)925.30亿元,环比前一周两个交易日均值上升27.63%,我们计算的转债全样本指数(包含公募EB)上升0.80%。同期沪深300指数上涨2.29%、创业板指上涨4.24%、上证50上涨2.84%,国证2000上涨2.72%。 

个券表现,涨多跌少。个券306涨2平71跌。个券涨幅前5位分别是震安转债(69.42%)、佳力转债(31.92%)、蓝晓转债(30.69%)、尚荣转债(23.52%)、蓝盾转债(19.61%)。跌幅前5位分别是永安转债(-9.13%)、中钢转债(-8.56%)、小康转债(-8.55%)、欧派转债(-8.47%)、金能转债(-7.79%)。
正股表现,涨多跌少。正股261涨1平117跌。正股涨幅前5位分别是震安科技(48.5%)、航新科技(19.5%)、精达股份(18.9%)、特一药业(18.5%)和亚太股份(18.2%)。跌幅前5位分别是ST起步(-20.4%)、ST花王(-16.1%)、嘉元科技(-15.2%)、好莱客(-13.3 %)和永安行(-13.1%)。

1.2 板块多数上涨
从风格来看,中价券、混合性券与小盘券上涨幅度较大。上周低、中、高价券分别变动+0.87%、+1.04%与+0.14%;债性、混合性、股性券分别变动+0.61%、+1.08%与+0.75%;小盘、中盘、大盘券分别变动+2.06%、+0.13%与+0.71%。
从板块来看,上周9大板块大多数上涨。具体来看,除周期(-0.28%)下跌,可选消费(+0.12%)、电力交运(+0.63%)、环保建筑(+0.72%)、金融(+0.99%)、TMT(+1.14%)、医药(+1.87%)、必需消费(+1.95%)、机械制造(+2.01%)板块均上涨。

1.3 全市场转股溢价率压缩
市场转股溢价率压缩。截至05月14日,全市场的转股溢价率均值29.97%,环比压缩1.27百分点;纯债溢价率均值18.25%,环比上涨0.43个百分点。

其中价格105元以下转债的转股溢价率均值44.99%,环比压缩1.22个百分点;105-115元转债的转股溢价率均值29.86%,环比压缩0.58个百分点;115-130元转债的转股溢价率均值13.97%,环比压缩0.24个百分点;而价格130元以上转债的转股溢价率均值10.77%,环比压缩0.86个百分点。

2. 部分重点行业信息观察
上周钢价先升后降。上周MySpic综合钢价指数环比上涨8.07%,全国高炉开工率为62.02%,环比持平,唐山高炉开工率略升。上周全国样本钢厂盈利钢厂占比为78.53%,周环比下降0.61个百分点。

煤炭价格方面,焦煤焦炭期货结算价先升后降,周环比分别上行1.8%、下降5.97%水泥价格指数上行,周环比上涨0.4%,华北地区水泥价格上行较多,PO42.5水泥均价上涨3.39%,东北地区上涨0.16%,华东地区上涨0.15%,西北小幅上行,中南小幅下行。浮法玻璃价格继续上行。截至5月14日,全国主要城市浮法玻璃现货平均价为114.27元/重量箱,周环比上涨3.66%。

涤纶长丝POY价差走扩。截至5月14日,华东地区涤纶长丝POY价格为7475元/吨,价差为1925元/吨,周环比分别上涨200元/吨、440元/吨。

光伏综合价格指数继续上行。截至5月10日,光伏行业综合价格指数周环比上涨3.83%,组件、硅片、多晶硅及电池片上涨,分别为1.74%、2.56%、7.07%及3.98%。

猪肉价格继续下降。上周22个省市平均猪肉价格为32.44元/千克,周环比下降4%,此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润继续下降。

3. 条款与一级市场
3.1 条款追踪 
目前有302只个券进入转股期,其中盛路、溢利等5只转债转股超过90%,万顺、模塑等6只转债转股超过80%,康隆、长信、小康等16只转债转股超过70%,九洲、蓝晓等8只转债转股超过60%,国祯、国贸等15只转债转股超过50%。
赎回方面,英科、天康等24只转债触发赎回,本周无转债公布赎回公告。下修方面,目前已有140只转债触发下修。(详见附表1)。5月以来,无转债提议下修转股价。

3.2 新券概览与打新日历
审批方面,上周南京银行(200亿)、紫光国微(15亿)、隆华科技(7.99亿)、久量股份(4.38亿)转债获批文;节能风电(30亿)转债过会;双箭股份(5.5亿)、蒙娜丽莎(11.69亿)、华正新材(5.7亿)转债受理;南卫股份(2.5亿)、杭锅股份(11.1亿)、中信特钢(50亿)公布了转债预案。
截至2021年5月14日,待发新券共3281.66 亿元,共147只(待发转债详见附表2)。其中批文+过会的转债794.0757亿元,39只。

4. 可转债策略:成交额升至今年高点,溢价率窄幅波动
上周转债成交额上升至本年以来高点,涨幅较高的主要是部分有催化的,以及基本面较弱的小盘标的,行业方面轮动依然较快,医药、必需消费、TMT等表现较好,周期板块调整明显。4月社融增速继续下滑,PPI同比大幅上行,我们认为目前经济结构分化较大,货币政策加息和降息概率都较低。短期市场担忧上游涨价持续性以及对中游盈利的挤压,总体来看目前处于通胀前期,制造业盈利仍有望扩张。转债方面目前溢价率在区间内波动,短期方向仍是跟随正股,但仍需要避免正股及转债估值过高透支涨幅的情况,关注景气度较高的如高端制造,同时逢低可积极关注具备成长性的优质赛道。标的建议关注化工(新凤、盛虹等),有色(楚江),建材(旗滨),金融(东财、杭银、苏银),光伏(福20),计算机(朗新),新能源(欣旺、星源转2),消费(新乳)。
风险提示:基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。

附表1: 转债条款跟踪

附表2: 待发转债列表


相关报告(点击链接可查看原文):

关注估值合理的高景气方向

一季度基金继续增持但仓位略降

转债表现偏弱,关注轮动、条款和新券机会

市场震荡延续,关注中间价位 

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关注顺周期、两会及新券机会

转债低位反弹,顺周期表现亮眼

转债估值压缩,关注调整后的机会

关注新规实施及春节效应影响

波动或延续,业绩仍是主线

分化与波动

抱团行情延续

管理办法落地,关注春季行情

转债分化显著

低价券估值压缩,关注政策主线

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法律声明


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